报告摘要：

平安观点：

事项：

央行18日央行宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率再创新高达到20%，中小金融机构为18%。根据2月公布的金融机构存款余额来计算，此次上调存款准备金率将可一次性冻结约3600亿资金。

主要观点：

金融机构存款准备金率再创历史新高。央行决定自2011年3月25日起，上调币存款准备金率0.5个百分点，经本次调整后大型金融机构存款准备金率达到20%，而中小型金融机构的存款准备金率也达到18%，均为历史性高点。本次上调存款准备金率将一次性冻结资金约3600亿。

央行此次上调存款准备金率主要是为了对冲流动性，而不是政策性紧缩。4月底之前，大约有7380亿央票到期以及2280亿正回购到期，大量的流动性对冲压力应是本次存款准备金率调升的直接触发因素。

政策预期：，央行采取更紧的货币政策的必要性在降低，但由于央行所面临的流动性对冲压力仍严峻，因此以对冲为主要目的再次调整存款准备金率可能性很大。

采取更紧缩的调控手段的必要性在降低。由于国内货币供给增速在放缓，刺激CPI上行的内部因素在衰减，前期调控措施的效果渐现，因此央行实施更加紧缩的货币调控的必要性降低。

短期内，调控焦点是针对流动性的管理，以流动性对冲对目标，而非实质性的收缩货币。随着存款准备金上升空间的逐步缩小，利率政策的重要性将逐渐提高。

当前日本强震和利比亚军事冲突导致市场心理极为脆弱，短期内对原油价格波动、世界经济复苏和我国物价形势都将产生一定影响，在这种不确定性陡增的情况下，中央政府和央行都不会轻易祭出新的调控措施，维持现有调控的力度和节奏，以静制动将是未来一段时间的政策决策倾向。

>>点击获取报告全文